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800%的股價回報與135億的現金儲備,十年時間美的終于嘗到天鵝肉

   日期:2018-10-28     浏覽:589    評論:0    
核心提示:報道:早在2008年,美的便走出了收購小天鵝的第一步。10月23日晚間,美的集團和小天鵝聯合發布公告稱,美的集團拟通過換股吸收
  報道:早在2008年,美的便走出了收購小天鵝的第一步。
10月23日晚間,美的集團和小天鵝聯合發布公告稱,美的集團拟通過換股吸收合并小天鵝,依據市場慣例并綜合考慮雙方股東利益,确認換股比例為:小天鵝A股換股比例為1:1.2110,即每1股小天鵝A股股票可以換得1.2110股美的集團股票;小天鵝B股換股比例為1:1.0007,即每1股小天鵝B股股票可以換得1.0007股美的集團股票。涉及交易金額高達143.83億元。
停牌44天,美的與小天鵝的“聯姻”終于有了實質性的進展。為等這一天,美的已經苦守十年。
十年之期
早在2008年,美的便走出了收購小天鵝的第一步。
彼時,美的電器以16.8億元收購了無錫小天鵝24.01%的股權,成為後者的控股股東。2013年9月,因美的集團換股吸收合并美的電器實現整體上市,小天鵝控股股東變更為美的集團股份有限公司。合并前,美的集團直接和間接持有小天鵝A和小天鵝B的股權比例為52.67%,小天鵝已經從一家國企變身民企。
根據小天鵝的官方顯示,無錫小天鵝股份有限公司前身始建于1958年,1978年中國第一台全自動洗衣機就在這裡問世,1996年和1997年,小天鵝分别發行B股和A股在深交所上市。小天鵝創立至今已經60年,公司主要從事家用洗衣機和幹衣機的研發、生産和銷售,市值近300億。
盡管在2000年前後,小天鵝曾經曆過巨額虧損,但是通過無錫國聯和地方政府的努力,小天鵝成功扭虧為盈。一直以來,小天鵝在國内洗衣機的市場占有率都在前三,根據中怡康發布的洗衣機行業2018年中數據顯示,洗衣機行業第一的海爾份額為33.2%,位列第二的小天鵝份額為18.3%。
今年8月,小天鵝董秘周斯秀在投資者調研活動中也稱,截止2018年上半年末公司自有資金約135億元,同比增長13%。不僅如此,該公司還擁有每年約17億左右的淨利潤。而同期美的集團的貨币資金及其他流動資産合計914億元。
根據光大證券的研究顯示,以2013年9月18日美的集團整體上市日為股價起點計算,截至2018年9月9日停牌前,不到5年時間内,小天鵝A股價翻了接近6倍。如果以美的收購小天鵝(2008年4月7日)為起始點,2018年6月18日股價曆史新高78元為終點,股價回報更是達到驚人的800%以上。恒生證券的研究預計,2018、2019、2020年公司的淨利潤增速分别為28%、22%、20%。
對于美的集團來說,天鵝肉的肥美在這十年裡是十分值得回味的。
與專注于某一垂直領域的家電巨頭不同,美的的發展之路一直伴随着并購和重組,這也符合近年來家電行業的主流發展趨勢,缺什麼買什麼。
2008年,美的與東芝合資,切入冰箱市場。
2011年,美的收購開利在拉美空調業務。
2016年6月30日,美的以約5億美元對價收購東芝白色家電業務闆塊80.1%股權。并獲得東芝50多項專利技術。
2017年1月,美的以292億人民币對價收購庫卡集團94.55%股權,這一收購案在2017年初順利完成,是當年備受矚目的大型收購案。
在這一系列産業布局完成以後,美的在2017年跨過了營收2000億的門檻。2017年财報顯示,美的集團當期實現營業總收入2419.19億元,同比增長51.35%。當期186.11億元的淨利潤則同比增長17.33%。
盡管伴随今年中興事件的爆發,中國家電行業正在從重整機、輕零部件的模式轉型,但是并購仍是市場主流。
罕見的去殼行為
方案顯示,美的集團将向小天鵝除美的集團及美的全資持有的境外子公司TITONI外的所有換股股東發行股票,以交換股東所持有的小天鵝A股股票及小天鵝B股股票。
合并完成後,小天鵝将終止上市并注銷法人資格,美的将承接小天鵝全部資産、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。這就意味着,伴随私有化的完成,小天鵝的兩個殼公司都将被徹底注銷,這在A股中實屬罕見。
關于本次交易,美的集團在公告中表示:本次交易旨在結合美的集團在家電行業的優勢和經驗,提升存續公司的研發創新能力,在行業競争加劇和工業4.0的大背景下,促進美的集團向“智慧家居+智能制造”轉型;與此同時,借助小天鵝在洗衣機行業的研發優勢和産品優勢,促使美的集團進行數字化轉型,進一步加強美的集團在家電行業的影響力,最終成為一家以數字化驅動的工業互聯網公司。合并後的存續公司在家電行業的服務能力将進一步提升,核心競争力、行業影響力及風險抵禦能力将進一步增強,有利于有效保護中小股東的利益。
據了解,目前美的集團擁有比佛利、小天鵝、美的三個品牌,美的集團與小天鵝存在潛在的同業競争、關聯交易、内耗等問題。此次私有化,将徹底解決上述問題。
由于小天鵝和美的集團分屬兩家獨立上市公司,一直以來,在财務獨立原則下,美的集團是無法在集團層面上調動資金,否則就有大股東挪(占)用上市公司資金的嫌疑。在資金配置方面無法達到最優和最高效率。不僅如此,同為上市公司,相同業務的上市成本和費用存在重複支出的情況,對于美的集團來說,私有化是降低運營成本、提高資金配置效率最有效的方式。
從二級市場的角度來看,今年資本市場持續震蕩,全球股市均有大幅下跌,這也為私有化提供了時機,目前美的集團和小天鵝的股價,較曆史最高點均有大幅下滑,此時選擇換股交易,成本較低。
在很長一段時間内,美的與海爾經常會被放在同一緯度進行比較,關于此次交易,亦有觀點指出此次美的鲸吞小天鵝是狙擊海爾之舉。但是實際上,此次交易對洗衣機行業幾乎沒有太大影響。根據此前的市場占有率顯示,即便小天鵝成為美的集團洗衣機業務的核心品牌,其距離海爾仍存在明顯距離。
 
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